正回购是中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的 交易行为 ，属于央行从市场收回流动性的操作，产品期限以7天居多，每周到期再滚动操作，是央行经常使用的公开市场操作手段之一，也是回笼货币的一种方式。通常以招标方式进行，交易涉及对象是一些具备资金实力雄厚、信誉良好等条件的金融机构。较央行票据，通过正回购操作可以减少运作成本，锁定资金效果较强，减少流动性，并顺利地将资金收回，达到稳增长，稳预期的核心目标。 但对于资金面宽松后的市场来说，后期流动性会带来一部分短期影响，如预期汇率贬值持续，可能引起资金外流、 净回笼 资金、季末的资金面紧张等。
1918年美联储为推进银行承兑汇票的发展而创设了回购交易，只不过当时以银行承兑汇票而不是以债券作为质押物而已。 20世纪90年代初，中国的回购市场开始展露头角， 证券交易所 以国债为主要品种，目的是为活跃发展国券市场。 1998年中国开始建立 公开市场业务一级交易商制度 ，正回购是债券回购交易的一种。
发展起源
中国人民银行 公开市场业务 债券交易分为回购交易、现券交易和发行 中央银行票据 三大类，其中正回购是回购交易的一种。 在 第二次世界大战 后， 回购协议 逐渐形成。 从60年代开始，当 通货膨胀 开始在西方国家出现时，回购协议发展较快。1969年， 美国 首次出现了回购交易并制定了相关的法律规定。 之后在 日本 70年代初，债券交易得到快速发展，已成为 证券市场 或金融机构进行资产管理的有效方式。 国际通行的回购协议报价方式是以年收益率进行报价，而年收益率在回购协议中，是正回购方固定的融资成本。
中国的回购市场发端于20世纪90年代初，为发展国券市场， 证券交易所 以 国债 为主要品种。 1995年之前， 中国人民银行 对政府的债权主要以 财政透支 的形式出现，1995年后，转变为持有政府债权形式，并对 国家银行 运用 公开市场操作 调控 货币政策 带来好处。中国在1998年开始建立 公开市场业务一级交易商制度 ，正回购是 债券回购 的一种， 是 中国人民银行 向一级交易商卖出有价证券，并在约定时期买回有价证券的 交易行为 。 由于公开市场操作受对 债券市场 环境、国债期限等条件存在局限性，所以2002年，在以外汇占款增多的市场环境下，央行票据取代了国债的正回购操作。直至2003年，中央票据成为最主要的公开市场操作。 2013年中国债券回购累计成交人民币158.2万亿元。
基本原理
公开市场业务一级交易商制度 在1998年开始建立，按照国际惯例，公开市场的一级交易商即为资金实力雄厚、信誉良好、交易活跃的 商业银行 ， 证券公司 或信托公司，被 中国人民银行 选中并作为对手方，以招投标方式进行正回购交易。一般而言，央行为使其正回购操作成功，在进行数量招标时，其给出的回购利率往往会略高于市场回购利率，这样就比较容易达成交易，起到顺利回收资金的目的。
正回购指交易一方以一定规模债券作为抵押融入资金，并承诺在未来特定时间购回所抵押债券的交易行为。其操作流程通常包括：在债券回购交易中，资金融入方（正回购方）通过卖出证券获得资金，资金融出方（逆回购方）支付资金获得证券；交易双方约定回购期限（常见如隔夜、7天等），到期时正回购方按约定价格（本金加利息）购回证券，从而完成交易闭环。正回购操作是央行从市场收回流动性的手段，而正回购到期则意味着央行向市场投放流动性。通俗解释为央行与某机构签订协议，将自己所持有的国债按照面值的一定比例卖出，在规定的一段时间后，再将这部分国债买回。买卖之间的差价，就是这段时间内资金的使用成本。 与发行 中国人民银行 票据一样，正回购也是回笼货币的一种手段。维持流动性的合理充裕，达到经济稳增长，稳预期的核心目标。
主要影响
正回购是 中国央行 调整市场货币数量的工具，也是一种实施 货币政策 的手段。由于 中国 实体经济 不景气，企业贷款意愿低，造成资金或信贷有效需求不足， 银行利润 下降的情况。同时，加上 银行超储率 高，部分 商业银行 不良贷款 规模增长等因素，中国央行在通胀 拐点 下调 存款准备金率 后，实行正回购操作，是一种紧缩或松动货币政策，目的是为银行体系流动性充裕创造条件，从而稳定市场利率，避免出现大幅度波动。
为了平稳资金需要， 中国人民银行 一般会在 降准 后实行正回购操作，这样虽然能使市场资金面得到宽松，但是在调节流动性方面有一定的局限性。尤其是在 实体经济 不景气情况下，超储率又高，汇率贬值预期持久，可能引起资金外流、 央行 公开市场操作 净回笼 资金、季末的资金面紧张等。
操作实例
2002年外汇供给大于需求的情况一直持续发展， 中国人民银行 通过 公开市场业务 买入外汇数量不断上升，导致基础货币快速增长。为稳定基础货币增长，中国人民银行于2002年6月25日进行公开市场正回购操作。由于连年进行正回购操作，有可能出现原有的债券将陆续到期，公开市场操作可用债券不足的问题，经过各方银行机构商议， 中国人民银行 于2002年9月24日将当年（6月25日至9月24日） 公开市场业务 操作未到期的正回购转换为 中央银行票据 。此举可解冻 中国人民银行 原用于正回购质押的债券，相应增加了后续操作工具，为继续进行正回购提供了条件。
2012年2月7日 ，中国央行放弃发行央行票据，在公开市场进行了28天正回购操作，这是央行首次在龙年公开回笼资金，此次回笼的资金仅为260亿元，规模不大，此操作目的是让银行体系资金面继续维持相对宽松状态，由于未达到市场 降准 预期影响，当日 A股市场 大幅走低。
2024年7月8日， 中国人民银行 发布公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，从即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。如果当日开展操作，操作结束后将发布《公开市场业务交易公告》。