美国国债(英文：U.S. Treasury Securities)是指 美国财政部 代表 联邦政府 发行的 国债券 。 一般来说，一个国家的财政收支不可能是完全对等的，在遇到 财政赤字 或者 财政盈余 的情况下，可以利用国债的方式来平衡收支。
在独立战争期间，美国大陆会议和各州就开始大量发行债券，但统一的美国国债发行始于1792年，由美国第一任财政部长 亚历山大·汉密尔顿 （Alexander Hamilton）推动。 美国国债分为两大类：流通国债(Marketable Treasury Securities)和 非流通国债 (Non-Marketable Treasury Securities)。 非流通国债不允许在市场上流通，例如储蓄债券（Savings Bonds） 。根据债券的偿还期限不同，流通国债大致可分为 短期国库券 （Treasury Bills，T-Bills）、中期国库票据（Treasury Notes，T-Notes）、长期国库债券（Treasury Bonds，T-Bonds） 通货膨胀 保护证券(Treasury Inflation-Protected Securities，TIPS)和浮动利率债券(Floating Rate Notes，FRNs)五类。 按照发行方式不同，美国国债可分为 凭证式国债 、实物券式国债（又称无记名式国债或 国库券 ）和 记账式国债 3种。 按照持有主体不同，美国国债可分为美国政府及公众持有和外国持有。 经济基本面 、 货币政策 和经济发展预期都会影响国债利率。 美国国债的发行规模由财政部和 美联储 共同决定，而后财政部拍卖国债有两种报价方式：单一价格和多种价格。 美国国债良好的还款记录使其被誉为世界上风险最低的投资之一，优点是安全性高、流动性强，缺点是利率低，且存在 利率风险 、 通货膨胀 风险和 信用风险 。 需求减少、 收益率曲线 倒挂、和美联储不断加息是其发展趋势。
2023年10月19日，美国财政部续发130亿美元20年期国债，中标收益率5.245%，创历史新高。 2024年3月8日，10年期美债收益率在非农就业数据公布后跃升至4.108%。 2025年5月14日，10年期收益率进一步升至4.536%，创六周新高； 同月末，30年期收益率突破5%，创2007年以来新高。 截至2025年10月21日，美国联邦政府债务总额首次突破38万亿美元。 11月，美国以外国家和地区总体持有美债的规模增加了1128亿美元，至9.36万亿美元，刷新历史纪录 ； 日本 、 英国 和中国为前三大持有国。
美国国债作为政府债券最初是为了弥补政府 财政收支 的缺口，具有融资属性。通过买卖政府债券的方式进行银行体系的流动性调控，是 宏观调控 的重要工具之一。 国债券 是一种基础性的 证券 。政府债券由于其安全性和流动性高，成为 私人部门 债券和金融衍生品定价的基准，具有很强的价格发现功能。
发展历程
起源
自1787年 美国政府 成立以来就有国债，因为 美国独立战争 和通过联邦宣言，美国于1791年1月1日募得国债75,463,476.52美元。 虽然在独立战争期间，美国大陆会议和各州就开始大量发行债券，但统一的美国国债发行始于1792年，由美国第一任财政部长 亚历山大·汉密尔顿 （Alexander Hamilton）推动。
早期发展
随后45年美国国债增长。美国第七任总统 安德鲁·杰克逊 上任期间，他清算了 美国第二银行 ，归还了政府的原始投资加上利润。这导致了政府巨大的资金盈余。在安德鲁·杰克逊总统任内1835年1月8日曾短暂缩减至零， 但此后很快又增长至数百万美元。
1846年5月，美国与 墨西哥 开战。美国国债迎来了第一次急剧增长，主因是 南北战争 ， 国债在1860年为6500万美元，但在1863年已超过10亿美元，战争结束后更是增至27亿美元。在1900年前，国债金额缓慢波动。后来在1910年代和1920年代初稳步增长至220亿美元，主要是参与 第一次世界大战 的支出。 然而参与第二次世界大战使美国国债由1940年的510亿美元激增至战后的2600亿美元。 越南战争 期间和随后到来的高 通货膨胀 期，让美国 国债余额 又大幅增长。在此之后，美国国债的增长幅度与通货膨胀增长率基本相当，直到20世纪80年代，里根政府的减税政策和巨额的国防开支，更使美国国债余额大大增加，1980年至1990年，债务规模增加了两倍多。 20世纪90年代克林顿政府期间，通过致力于削减 财政赤字 ，国债余额的增长速度有所减缓。
21世纪财政赤字
自2003年 财政年度 ，计及预算和非预算支出，美国国债以每年5000亿美元的速度增加。债务随着赤字上升而增加，美国的年度预算赤字2007年约为1620亿美元，美国多个政府部门曾警告。相对历史水平债务水平将大幅度增加，这主要是由于对医疗、 社会保障 等项目的必要开支。但到了2005年底，总债务已经达到7.9万亿美元。
2011年8月2日，美国总统奥巴马在白宫办公室签署了2011预算控制法案，即俗称的提高国家 债务上限 法案。北京时间周三凌晨，美国参院以74票赞成26票反对通过了这一削减2.1万亿美元赤字的方案。此前的周一，共和党人占优的众院已通过这一提案。两院通过和总统签署后法案正式生效，避免了美国可能马上陷入 债务违约 的燃眉之急。8月5日由于美国政府的削减 财政赤字 计划未达到标准普尔期望的4万亿美元标准，标准普尔降低了美国政府的AAA主权信用评级至AA+级，并将评级前景定为负面，引发了全球 金融业 的剧烈波动。这也是94年以来美国政府主权信用评级首次被降低。
自2000年小布什上台后， 伊拉克战争 、阿富汗战争，以及2008年的 金融危机 和滥发货币都加剧了美国债务危机。尽管 美国国会 和政府达成协议，通过不断临时提高债务上限，逐步缓解了 债务危机 ，但美国仍有大量的未偿还国债存量。
现状
2020年8月17日美国财政部公布了月度国际 资本流动 报告。数据显示，6月份，中国抛售93亿美元 国债券 （约合人民币643亿元），成为抛售美债最多的国家。至2020年8月17日，中国美债持仓总金额仍维持在1万亿美元上方，仍是美债第二大海外持有国。 至2022年1月31日，美国未偿还公共债务总额为30.01万亿美元，较2019年底增加近7万亿美元。 2022年2月1日美国财政部公布的报告显示，美国国债总额首次突破30万亿美元。 仅2022年10月就突破31万亿，庞大的债务比中国、 日本 、 德国 、 英国经济 体量总和还多。将这巨额债务分摊到美国民众身上，相当于每个家庭负债23.6万美元，每人负债9.3万美元。如果每个美国家庭每月贡献还款1000美元，需要19年才能还清所有债务。
2023年5月15日，美国财政部发布了2023年3月的国际 资本流动 报告（TIC）。日本和中国（大陆）仍为美国前两大海外“债主”。数据显示，3月日本所持的美国国债环比2月增加59亿美元，增至1.1万亿美元。3月中国大陆所持的美国国债规模较2月增加205亿美元，增至8693亿美元，结束自2022年7月以来的减持。
当地时间2023年9月18日，美国财政部发布数据，美国国债总额首次超过33万亿美元（约合人民币240.8万亿元）。 10月19日，美国财政部续发130亿美元20年期 国债券 ，中标收益率报5.245%，创纪录最高水平，而 美东 时间下午1点投标截止时的发行前交易水平为5.257%，之前一波下跌推动其收益率上涨约10个基点。发行结果公布后，长债跌幅略有收窄；基准20年期美国国债收益率回落至5.24%之下，日内涨幅仍达约8个基点。一级交易商获配比例11.9%，高于此前，直接投标人获配比例降至15.2%，而间接投标人获配比例升至72.9%。投标倍数为2.59倍，前六次续发均值为2.72倍。 11月16日，美国财政部公布的数据显示，9月美债前三大海外债主 日本 、中国、 英国 均减持，其中英国减持最多。中国9月继续减持273亿美元美国国债至7781亿美元，连续第六个月减仓，续创2009年5月以来新低。 2024年1月2日，美国财政部发布的报告显示，美国国债总额首次达到34万亿美元，从33.911万亿美元升至34.001万亿美元。 同年1月19日，美国财政部公布的数据显示中国2023年11月增持124亿美元美国国债至7820亿美元，是自连续7个月减仓后首次进行加仓。
2024年1月美国财政部拍卖610亿美元的五年期 国债券 ，本次5年期美债拍卖的 得标利率 为4.055%，是2022年9月以来最大的尾部利差，投标 倍数 为2.31，创2022年9月以来最低。直接竞标者Direct Bidders获配比例为18.7%，间接竞标者Indirect Bidders获配比例为60.9%，一级交易商Primary dealers本轮获配比例为20.4%。拍卖结果出炉后，五年期美债收益率短线上扬超2个 基点 ，刷新日高至4.0671%，日内整体涨约3个基点。 2024年1月，美国国债激增980亿美元。截至1月28日，美国政府数据显示，美国国债已从1月初的33.99万亿美元升至34.072万亿美元，增加了820亿美元。
2024年2月9日，美国财政部发行250亿美元30年期新债，中标收益率4.360%，低于发行前交易水平，美东时间下午1点投标截止时的发行前交易水平为4.380%，之前的抛售推动收益率日内上升大约5个基点。一级交易商奖获配比例14.8%，略高于之前一次；直接投标人获配降至14.5%，为2020年8月以后最低；间接投标人获配比例升至70.7%；投标 倍数 2.40倍，过去六次新债发行平均为2.35倍。 同月， 美国 国会预算办公室在最新发布的《预算与经济展望》中警告称，美国公众持有的债务预计将在未来十年内达到历史新高。2034年将达到48.3万亿美元，公共债务达到前所未有的经济产出的116%。 2月22日， 美国 PMI数据公布后，美国国债收益率小幅扩大跌幅，10年期国债收益率日内下跌2.2个基点，至4.301%。 2月27日，美国消费者信心报告公布后，美国国债收益率延续跌势，10年期国债收益率下跌1.2个基点，至4.287%。
2024年3月8日， 美国 10年期国债收益率在非农就业数据公布后大幅上涨至4.108%。 3月19日，美国财政部公布的数据显示，2024年1月，美债前三大海外债主 日本 、中国、 英国 的持有量有所分化：中国、英国减持，日本增持。日本1月增持149亿美元美国国债，持仓规模达到11531亿美元。中国1月减持186亿美元美国国债至7977亿美元。 英国 1月减持2亿美元美国国债至7535亿美元 。
2024年4月2日， 美国 3月ISM制造业指数意外上升至50.3，连续16个月的制造业收缩。数据公布后，美债大跌，美债收益率盘中普遍升超10个基点。 4月17日， 美国 3月零售销售数据强于预期，10年期美债收益率迅速自2023年11月以来首次升破4.60%，一度升至4.66%上方，继续刷新2023年11月13日以来高位。 4月18日，据美国财政部数据显示，海外总计持有的美国国债2月增加200亿美元至7.97万亿美元。其中，中国2月持有的美国国债减少227亿美元至7750亿美元， 日本 2月份持有的美国国债增加164亿美元至1.17万亿美元， 比利时 2月份持有的美国国债增加269亿美元至3200亿美元。 2024年4月17日，美国财政部公布的数据显示，2024年2月，美债前三大海外债主的持有量有所分化：中国减持，日本、 英国 增持。 美国 财政部2024年2月国际资本流动报告（TIC）显示，日本2月增持164亿美元美国国债，持仓规模达到11679亿美元，继续为美国第一大债主。中国2月减持227亿美元美国国债至7750美元，是继2024年1月以来的连续第二次减仓。
2024年5月15日，美国财政部公布的数据显示，2024年3月，美债前三大海外债主的持有量继续有所分化：中国减持， 日本 、 英国 增持。美国财政部2024年3月国际资本流动报告（TIC）显示，日本增持199亿美元美国国债，持仓规模达到11878亿美元，中国减持76亿美元美国国债至7674亿美元， 英国 增持268亿美元美国国债至7281亿美元，持仓规模位列第三。 5月28日，美国财政部发行700亿美元五年期 国债券 ， 得标利率 4.553%（4月24日为4.659%），投标 倍数 2.30（前次为2.39）。
2024年6月18日，美国财政部公布的国际资本流动报告（TIC）显示，今年4月 日本 继续位居美国国债的最大海外持有国，但所持美国国债减少375亿美元至1.2万亿美元，止步六个月连增。中国大陆仍为美债第二大海外持有地，4月份所持美债增加33亿美元至7710亿美元，止步三个月连降并脱离2009年3月以来的十五年最低。在前十大美债持仓最多的国家地区中，2024年4月仅有四个增持美债，总持仓排名第六位且代表 对冲基金 兴趣的开 开曼群岛 增持165亿美元为增幅最多。日本减持美债规模相对最大，减持排名第二位的是总持仓居于第五位的 加拿大 ，减持美债247亿美元。总持仓排名第七位的 比利时 减持美债47亿美元至3120亿美元。而在前十大“债主”列表之外，总持仓排名第17位的 沙特阿拉伯 4月份所持美债减少5亿美元至1354亿美元。
2024年7月，美国财政部公布的国际 资本流动 报告（TIC）显示，海外持有美债总额5月增加896亿美元至8.13万亿美元，总量升至纪录水平。 美国 的两大海外“债主” 日本 和中国，2024年首次集体抛售美债。中国5月份持有的美国国债为7683亿美元，较4月份减少24亿美元。 日本 5月份美国国债持有量为1.128万亿美元，较4月份减持220亿美元。
美国当地时间2024年8月15日，美国财政部公布的数据显示，2024年6月，日本减持106亿美元美国国债，持仓规模为11177亿美元，为美国第一大债主。中国增持119亿美元美国国债至7802亿美元，是2024年4月首次加仓后的第二次加仓，也是2024年以来最大幅度增持。 英国 增持181亿美元美国国债至7415亿美元，持仓规模位列第三。 截至8月29日，美国联邦政府公共债务总额达35.2万亿美元。美国研究机构和主流媒体指出，美债规模快速增长主要由 人口老龄化 、医疗成本上升和税收不足造成。
美国 当地时间2024年9月18日，美国财政部公布2024年7月国际资本流动报告（TIC）显示，中国7月的美国国债持仓量环比减少37亿美元，总持仓规模降至7765亿美元；美国最大债主 日本 7月的美债持有量也从前一个月的1.1177万亿美元降至1.1157万亿美元，环比减少20亿美元，为连续第四个月减少；美债第三大持有者 英国 的持有量从7415亿美元降至7283亿美元，环比减少132亿美元。
2024年11月15日，美国债务时钟网站报道称，美国国债史上首次超过36万亿美元。美国国会预算办公室在8月的报告中称，到2027年国债预计将达到创纪录的水平，相当于国内生产总值（GDP）的106%以上，到2034年将增至122%。 美国当地时间11月18日，美国财政部2024年9月国际资本流动报告（TIC）显示， 日本 9月减持59亿美元美国国债，持仓规模为11233亿美元，依然是美国第一大债主。中国9月减持26亿美元美国国债至7720亿美元，是2024年6月二次加仓后连续第三个月减持。 英国 9月增持208亿美元美国国债至7647亿美元，持仓规模位列第三。 当地时间11月24日，美国财政部发布数据显示，美国联邦政府债务总额达到36.035万亿美元，创历史新高。美国国会预算办公室预计，2027年公众持有的美国联邦政府债务占国内生产总值（GDP）的比重或升至106%以上，打破1946年创下的纪录。 美东时间12月19日周四，美国财政部公布国际资本流动报告（TIC）显示， 日本 10月所持美国国债下降206亿美元，至1.1027万亿美元。中国大陆10月所持美债减少119亿美元，至7601亿美元，2024年前10个月，持仓共8个月下降，仅4月和6月持仓增长。 英国 持有的美债规模达到7460亿美元，单月持有量下降184亿美元。
2025年1月16日，据彭博社报道，截至2024年10月底，海外基金持有的长期美国债券达7.33万亿美元，接近历史最高纪录，约占未偿债务的三分之一。 4月7日，美债遭遇了大规模的抛售。大部分中长期美债收益率盘中都一度上涨了20个基点以上，其中30年期债券收益率在尾盘上涨近23个基点，创下2020年3月新冠疫情初期以来的最大单日涨幅。截至4月7日收盘，10年期美债收益率攀升至4%上方。 4月9日，美国总统特朗普突然宣布暂停部分贸易伙伴的“对等关税”措施90天。4月10日，美国遭遇股票、债券、汇率“三杀”。美国30年期国债收益率在一天内上涨12个基点至4.85%。4月11日，美国30年期国债收益率升至4.95%，创1982年来最大周线涨幅。 当地时间16日，美国财政部公布了2025年2月份的TIC报告。据该报告披露，2月份外国（地区）持有美债规模为88,172亿美元， 环比增加 2,217亿美元，同比增加8,179亿美元。 日本 、中国大陆和 英国 三大海外债主在2月份选择继续增持美债，合计规模为802亿美元（1月份，三大海外债主增持美债合计388亿美元）。2月份数据显示，前二十位国家和地区中， 瑞士 、 挪威 和 德国 共减持233亿美元， 阿拉伯联合酋长国 进入前二十位， 墨西哥 本月移出排行榜。 2025年4月22日，据英国《 金融时报 》称，受美国宣布加征关税影响，日本投资者在4月初的两周内大举抛售超过200亿美元的海外债券。这是20年来日本投资者最大规模集中抛售外国债券。 当地时间4月23日 ，美国财政部拍卖700亿美元的5年期国债。本次拍卖的最终 得标利率 为3.995%，是自去年9月以来首个低于4.0%的5年期国债拍卖，较上月的4.10%有所下降。此次拍卖的得标收益率较预发行利率4.005%低了1个基点，这是过去6次拍卖中第五次得标利率低于预发行利率，表明需求稳健。 5月14日，美国10年期国债收益率上涨至4.536%，创下了六周以来的新高。 当地时间5月16日，美国财政部公布的数据显示，2025年3月，美债前三大海外债主中， 日本 、 英国 增持美国国债，中国减持。中国由美国第二大债主变为第三大债主，英国变为第二大债主。3月正值本轮美债市场动荡前夕。美国财政部2025年3月国际资本流动报告（TIC）显示，日本3月增持49亿美元美国国债，持仓规模为11308亿美元，依然是美国第一大债主。中国3月减持189亿美元美国国债至7654亿美元，为2025年首次减持。 2025年5月22日消息，美国20年期国债收益率日内一度冲高至5.127%，史上 第二次超过5%，并录得近6个月 来最大尾部利差，投标 倍数 也从近六个月平均水平2.57降至2.46；30年期国债收益率一度升至5.094%，美元对主要货币亦同步走弱，美元指数跌0.42%。恐慌指数VIX飙涨超15%。 10年期美债收益率升至4.61%，为2月以来的最高水平。 5月末，美国30年期美债收益率突破5%关键点位，创2007年以来新高；6月初再度逼近该水位，较3月低点累计上行逾50个基点。同期10年期收益率在4.4%-4.6%区间宽幅震荡，较4月低点反弹近40个基点。 当地时间6月18日，美国财政部2025年4月国际资本流动报告（TIC）显示， 日本 4月增持37亿美元美国国债，持仓规模为11345亿美元，依然是美国第一大债主。 英国 4月增持284亿美元美国国债至8077亿美元，持仓规模维持第二。中国4月减持82亿美元美国国债至7572亿美元，为2025年连续第二个月减持。减持后，中国对美国国债的持仓规模保持第三。 当地时间7月17日，美国财政部发布的5月国际资本流动报告显示，截至2025年5月，外国投资者持有美国国债总额达到9.0458万亿美元，较上月增加324亿美元。其中， 日本 5月增持5亿美元美国国债，持仓规模为1.135万亿美元，依然是美国第一大债主。 英国 5月增持17亿美元美国国债至8094亿美元，持仓规模维持第二。中国5月减持9亿美元美国国债至7563亿美元，为2025年连续第三个月减持。减持后，中国对美国国债的持仓规模保持第三。此外，5月 加拿大 大幅增持美国国债617亿美元，总持有规模达到4301亿美元。 截至2025年8月12日，美国国债总额首次突破37万亿美元大关，达到37004817625842美元。 当地时间9月18日，美国财政部官网发布的2025年7月国际资本流动报告显示，截至2025年7月，外国投资者持有美国国债总额达到9.1587万亿美元。其中，中国持有美国国债规模7307亿美元，较上月大幅减持257亿美元，持仓规模为2009年以来新低； 日本 持有美国国债规模达到1.1514万亿美元，较上月增持38亿美元，延续2025年以来持续增持美国国债的态势； 英国 持有美国国债8993亿美元，较上月大幅增持413亿美元。 截至10月21日，美国联邦政府债务规模总额首次超过了38万亿美元。美国联邦预算问责委员会主席马娅·麦吉尼亚斯表示，尽管联邦债务总额或许并非衡量财政健康状况的最佳指标，但美国财政状况的其他方面同样令人担忧。
美东时间2026年1月15日，美国财政部公布的国际资本流动报告（TIC）显示，2025年11月份，美国以外国家和地区总体持有美债的规模增加1128亿美元，至9.36万亿美元，海外持有的美国国债规模由此升至历史最高水平 。其中， 日本 作为最大海外持有国，持仓单月增加26亿美元，至1.20万亿美元，创2022年7月以来新高 ； 英国 紧随其后，11月份持仓增加106亿美元，至8885亿美元；中国是美国国债第三大海外持有国，自2025年3月以来连续九个月减持美债，其持仓在11月较前一个月减少61亿美元，至6826亿美元，为2008年以来最低水平 。与此同时， 挪威 、 加拿大 和 沙特 阿拉伯成为11月增持主力：加拿大持仓大幅增加531亿美元，至4722亿美元；挪威增加252亿美元；沙特阿拉伯亦增144亿美元。
2026年1月20日， 丹麦 “学界养老基金”宣布，会在月底前抛售价值1亿美元的美国政府债券，理由是美国政府财政状况不佳。1月21日，针对丹麦养老基金清仓美国国债，美国财政部长贝森特表示，这件事和丹麦这个国家本身一样“无关紧要”。 4月15日，美国财政部公布的数据显示，与1月的数据相比，海外美国国债持有规模2月增加1977亿美元。除中国外的全球其他地区持有的美国国债规模2月录得一年来最大增幅，达到纪录新高9.49万亿美元，主要由 加拿大 和 沙特阿拉伯 持仓增加推动。加拿大月度持仓一向波动较大，2月增加505亿美元，至4463亿美元。沙特在美以对 伊朗 战争爆发前的一个月持仓增加256亿美元，至1604亿美元。作为美债最大的海外持有国， 日本 的持仓增加140亿美元，至1.24万亿美元；第二大持有国 英国 增加176亿美元，至8973亿美元。第三大持有 莱索托 持仓减少11亿美元，至6933亿美元。 5月19日，美国30年期国债收益率升至5.179%，触及2007年以来最高水平。 8月19日，美国财政部发布的数据显示，美国联邦政府债务总额已突破40万亿美元。彼得·彼得森基金会首席执行官迈克尔·彼得森发表声明称，如果不改革预算，美国联邦政府债务会在6年内达到50万亿美元。 同日，美国财政部宣布，将10年至20年期、20年至30年期名义国债的流动性支持回购操作规模至少提高一倍，单次操作规模上限均由此前的20亿美元提高至至少40亿美元。美国财政部明确表示，该调整自9月9日起生效，并持续至11月4日。当地时间8月24日，美国财政部长贝森特表示，美国财政部于9月9日实施下一次债券回购操作，并暗示后续仍会继续推进相关操作。 9月14日，美国10年期国债收益率突破5%后最高升至5.017%，与前一交易日收盘价比上涨4.3个基点，随后又回落至5%下方，为2023年10月以来首次。同日，美国2年期国债和30年期国债收益率在早盘分别最高升至4.688%和5.388%，分别上涨6个基点和3个基点。
基本概念
美国 国债，又称“ 美国财政部债券 ”或“ 美国国库券 ”，泛指 美国联邦政府 以其自身信用作为担保，由财政部面向市场发行的债券。 公债 是国家发行的一种债券，是为了筹集财政资金而发行的政府债券。它是一种承诺在一定时期内支付利息并最终偿还本金的债务凭证。由于 国债券 的发行主体是国家，具有最高的信用度，被广泛认可为安全性很高的投资工具。
分类
美国 国债分为两大类：流通国债(Marketable Treasury Securities)和非流通国债(Non-Marketable Treasury Securities)。
非流通国债
非流通 国债 不允许在市场上流通，例如储蓄债券（Savings Bonds），一般面向特定机构或个人发行，投资者必须持有到期，不能转让。个人发行的非流通 国债 也被称为储蓄债券，可吸收闲置资金。
流通国债
流通国债面向公开市场发行，可以在公开市场上自由认购和转让，价格由市场决定。
美国国债大致可分为 短期国库券 （Treasury Bills，T-Bills）、中期国库票据（Treasury Notes，T-Notes）、长期国库债券（Treasury Bonds，T-Bonds） 通货膨胀 保护证券(Treasury Inflation-Protected Securities，TIPS)和浮动利率债券(Floating Rate Notes，FRNs)五类。
短期国库券
短期国债 (T-Bills)是指期限在1年以内的 美国 政府债券，到期日通常为4、8、13、17、26和52周，主要是13周、26周和52周三种。财政部每周公开拍卖13周和26周的债券，发行过程为：周二宣布发行数量，下周一拍卖，下下周四发行。每隔四周财政部发行52周的债券，周五宣布发行数量，下个周四拍卖，一周后发行。短期债券以面值10000美元为单位出售，也有零星的1000美元短期债券。在正式发行前，发行人会发行“搭桥债券”作为过渡资金安排。
国库现金余额特别低的时候，国库可以出售现金管理票据(CMB)，这些票据通过折扣拍卖出售，提供的数量、时间和到期期限不规则。如果CMB与常规票据在同一天到期，则称为“ 周期性 ”，否则称为“非周期性”。2001年之前，财政部定期出售CMB以确保短期现金供应，但此后CMB拍卖很少，除非财政部有特殊的现金需求。
中期国库票据
中期 国债券 (T-Notes)是指期限在2至10年之间的 美国 政府债券，主要包括2年期、5年期和10年期三种债券。2年期债券一般在月中宣布发行，一个星期后进行拍卖，当月最后一天发行；2年期债券以面值5000美元为单位出售。10年期国债在2月、5月、8月和11月的第一个星期三宣布发行，当月第二周进行拍卖，当月15日正式发行；10年期债券以面值1000美元为单位出售。中期债券有票面利率，每半年付息一次，到期以票面价值赎回。
长期国库债券
长期债券 (T-Bonds)是指期限在20年至30年之间的政府债券，主要是指30年期政府债券。美国财政部在20世纪80年代初停止发行20年期政府债券。30年期政府债券的发行与10年期政府债券同时进行，以面值1000美元为单位出售，每半年付息一次，到期赎回。1997年，美国财政部曾考虑停止发行30年期政府债券，10年期 国债券 开始取代30年期国债成为美国 债券市场 最受关注的一般指标。但是，由于养老基金和大型长期机构投资者的需求，以及使财政部负债多样化的需要， 美国经济 面临衰退风险的增加和政府实施 减税 计划和宽松 财政政策 等原因，30年期政府债券的发行仍在继续。
通货膨胀保护证券
美国 联邦政府还发行5年、10年和20年期的 通货膨胀 保护证券(TIPS)，这是一种根据通货膨胀 指数化 的证券，票面价值会随通货膨胀而增加，随 通货紧缩 而下降。这种债券的本息支付与 美国 的消费者价格指数变化相连，可以保护投资者免受通货膨胀剧烈波动的风险。
浮动利率债券
浮动利率债券(FRNs)，是一种利率随时间变化的债券，往往以三个月期的短期 国库券 为 基准利率 ，按照事先设定好的规则进行浮动。与 通货膨胀 保护债券不同，浮动的标的是利率而非 通货膨胀率 。
发行方式
按照发行方式不同， 美国 国债可分为 凭证式国债 、实物券式国债（又称无记名式 国债 或国库券）和 记账式国债 3种。
持有主体
按照持有主体不同， 美国 国债 可分为 美国政府 及公众持有和外国持有。
国债利率影响因素
经济基本面
经济景气数据
美国 GDP增速与美国 国债 收益率走势基本同步，经济景气数据如PMI数据，与 国债 收益率的变动具有同步性。例如，2020年新冠肺炎疫情暴发后， 美国 第二季度GDP同比下降9.1%，美债利率也大幅下降。但在宽松的 货币政策 以及大规模的财政刺激下，美国2020年第三和第四季度GDP跌幅明显收窄，美债收益率也较2020年上半年显著上升。
经济的需求端
从经济需求端来看，美债利率走势与美国消费增速有一定的关联，因为居民消费支出占美国GDP总量比重接近70%。尽管因疫情管控措施的影响，2020年第二季度名义个人消费支出同比下降10.2%，但随着管控放松以及财政补贴的发放，美国居民个人消费支出迅速回暖，其同比在2021年第二季度达7.1%。在此期间，美债利率在趋势上基本同向变动。
通胀程度
通胀是影响美债收益率走势的重要因素之一。通胀主要通过消费传导，而居民的收入则是决定消费的主要因素，收入则由就业决定。美国非农就业人数增速与美国 人均可支配收入 增速在方向上有较强的一致性。政府发放的财政补贴使居民在就业尚未恢复的情况下，人均可支配收入仍维持较高水平。从历史数据来看，美国居民收入同比与核心CPI之间的关联性较强，尤其与CPI分项中的住宅项关系密切，而住宅项在美国CPI中权重较高（约30%），因此居民收入与CPI之间的传导路径较为通畅。
货币政策
美联储 的货币政策决定了 美国 短期 国债 的利率水平，并且引导长端利率走势。 美联储 的最终目标是实现 充分就业 和价格稳定。当美联储观察到实际GDP增速显著低于潜在水平时，会进行宽松的货币政策，下调联邦基金利率目标，引导短期利率下行，反之亦然。例如，2020年8月， 美国 联邦公开市场委员会 宣布将更新长期目标和货币政策框架。其中，通胀方面，联邦公开市场委员会提出了“长期平均通胀目标制”，将2%的通胀目标上限改成均值，以此来补偿自2007—2009年 金融危机 以来， 美国 通胀水平长期低于2%的缺口。就业方面，联邦公开市场委员会将就业最大化的定义改成“就业最大化存在的缺口”，以此来刺激劳动力市场。一般来说， 美国 联邦基金利率期货可以较好地反映市场对 美联储 加息/ 降息 的预期，而市场对美联储 货币政策 取向的预期，也是美债中短期交易博弈的重要因素之一。
经济发展预期
政府对未来的规划与预期会对发行 公债 的利率产生影响。从通胀的角度，可以引出另一个对美债收益率影响较大的因素，那就是 通胀预期 。 美国 10年期国债收益率的名义收益率由预期利率和期限 溢价 组成。其中，预期利率由短期利率和通胀预期决定，期限溢价则由通胀 风险溢价 和实际风险溢价组成。实际通胀走高会带动 通胀预期 走高，这也是为什么10年期盈亏平衡通胀率自2021年初的2%一路飙升至年末的2.6%。
美联储 购买国债 等于向市场上释放资金，市场上资金增多，获得的成本就降低了，市场利率自然下降， 银行利率 也会下调，一般来说，国债的利率是不变的，而 国债 的价格会随之改变，从而引起 国债 收益的变化。
回顾近十年的美债市场，美债利率呈现周期波动的规律。2008年 美国次贷危机 后，美联储宽松政策下， 金融市场 资产泡沫风险积累。2008年9月到2014年9月的六年时间，美联储 资产负债表 从不足1万亿扩张到4.5万亿美元规模，2021年4月15日达到7.79万亿美元。鉴于金融周期往往领先于经济周期，宽松 货币政策 常常引发 金融风险 的不断积累，直至最后泡沫破灭，如此周而复始。
优缺点
优点
安全性
所有美国国债均由美国政府的信用作为支持。信用质量通常指个人或实体偿还债务的可能性，基于此，美国国债一般被认为具有较高信用质量。这种信用支持机制通常被认为降低了违约风险，因政府可通过筹措新资金等方式履行 国债偿还 义务。尽管理论上存在无追索权违约的可能性，但其长期稳定的还款记录使美国国债常被视为全球风险较低的投资品种之一。基于“无风险资产”属性，在全球地缘政治冲突或金融市场动荡时期，美债常被用作外汇储备规避系统性风险的工具。例如，历史上在金融市场波动阶段，美债市场的相对稳定性曾为外汇储备提供过缓冲。
流动性
美国 国债 市场规模庞大且极其活跃，投资者可以轻松买卖任意数量和期限的国债、票据或票据。财政部会定期拍卖新的 国债券 ，公众可以直接从政府 购买国债 ，无需通过债券经纪人。投资者可以在定期拍卖和 二级市场 上买卖国债，价格取决于其票面利率与现行利率的比较。
缺点
利率低
美国 国债被视为市场上风险最低的债券，相对地它的收益率较低。相比之下， 公司债券 通常具有较高的利率，但也伴随着较高的 信用风险 。购买国债可以获得税收优惠，但如果以折扣价购买并在到期或出售时获得收益，则需要缴纳 联邦税 和州税。
有一定风险
美国 国债 存在 利率风险 、 通货膨胀 风险和违约风险。 美国 国债会因市场利率变化而出现价格波动，如果利率上升，价格就会下跌； 美国 国债赚取的利息可能无法跟上通货膨胀（通胀保值国债或TIPS除外）；与其它债券一样， 美国 国债 也存在违约风险；而 美国 以外的投资者还需要面对货币风险，因为美国 国债 以美元计价。
运作机制
发行
美国国债的发行规模由财政部和 美联储 共同决定，每年初公布发行日程表，包括详细的拍卖发行日期和发行种类。这有利于投资者和市场参与者提前了解 国债券 发行信息，合理安排资金，也减少了发行失败的风险。 国债 的发行时间和期限都是确定的，并分布在不同的季度里，以维持市场供求平衡。 美国 国债的拍卖是以收益率为基础的拍卖，竞标的报盘是利率和购买量。财政部规定单个竞标者认购数量不得超过当期拍卖 国债 总额的35%上限，以防止市场利率垄断。美联储作为财政部的代理人，与一级交易商一起协助债券拍卖，并负责统计市场需求信息。预发行 国债 可以让投标人了解市场需求，有利于为 一级市场 创造价格发现机制。续发行 国债券 可以克服国债的“ 碎片化 ”，增加发行规模。
财政部拍卖 公债 有两种报价方式：单一价格和多种价格。单一价格是指按收益率从低到高排序，确定最高收益率的买单，然后所有买单按照该最高收益率成交。多种价格则是按收益率从低到高直接拍卖，因此同一种国债的拍卖价格可能不同。一般来说，2年期和5年期的 国债 采用单一价格的形式，其他债券采用多种价格的形式。近年来， 美国 财政部有全部采取单一 价格拍卖 形式的趋势。 美国 国债的拍卖市场称为 一级市场 ，投资者通过一级市场拍卖获得债券后，会在二级市场进行交易。 二级市场 就是未到期的 国债券 进行买卖的交易场所。投资者可以在二级市场以当前市场价格出售国债，价格高低主要依据国债的票面利率和当前市场利率而定。如果债券的票面利率高于当前市场利率，其他投资者就愿意 溢价 购买这些债券；如果票面利率低于当前市场利率，其他投资者就会折价购买这些债券。 美国 国债是政府发行的债券，因此投资者通常认为这种债券没有到期不偿付的风险。市场也因而将 美国 国债的利率当成是确定其他金融产品价格的基准价格，而且人们还经常把 美国 国债作为防范资金风险的避风港。由于 美国 国债市场规模庞大，因此其流动性非常好。
持有情况
帮助美元回流
美国 是世界上最大的债务国，但美元作为世界大多数国家的储备货币，美国可以从中获得大量的 铸币税 收益。此外，美元储备国（除了 日本 ，主要集中在中国、 俄罗斯 、 印度 、 韩国 等非 发达国家 ）也会大量购买低息的 美国 国债，使美元重新回流美国国内，填补其国内资金缺口，帮助平抑 通货膨胀 。这种美元回流机制既包括美元贬值、货币放水形成的热环流，也包括美元升值、美债缩表形成的冷环流。 世界贸易 结算货币用美元，储备货币也要用美元，这也是维持美元回流机制的重要原因。
政治事件
去美元化
过去几十年来，美元一直在 全球贸易 、储备中占据绝对主导地位。美国作为独霸全球的大国，经常利用美元来向其他国家施压，或者通过制裁惩罚对手。然而随着其他国家经济实力的增强，美国通过美元对国际经济体系的控制正在减弱。特别是美中之间的经济实力差距缩小，使美国更难通过美元对他国强加其意志。
抛售美债
2018年6月15日，持有美国 国债 的外国当局在2018年4月间纷纷减持，中国和 日本 在4月间分别减持58 亿和控股 123亿美元， 英国 、 印度 、 加拿大 、 韩国 、 墨西哥 、 瑞士 、 爱尔兰 等国也加入减持行列。根据美国财政部列出的清单，共有19个国家在4月份抛售了美国 国债 。
美国 财政部公布2022年12月的国际资本流动报告，根据该报告披露的最新数据显示，虽然目前日本和中国依旧是 美国 国债的前两大“债主”，但仅在2022年一年内，中日两国就抛售了3977亿美债，其中日本减持美国国债2245亿美元，中国减持美国 国债 1732亿美元。
2022年， 法国 、 沙特阿拉伯 、 以色列 等多国抛售大量 美国 国债 。 2023年3月16日 香港特别行政区 《 南华早报 》文章， 美国 财政部本周的数据显示，中国对美国 国债 的持有量从2022年12月的8671亿美元降至8594亿美元，连续第6个月下降，创下2009年5月以来最低点。
作用
政府部门的融资工具
政府债券最初是为了弥补政府财政收支的缺口，具有融资属性。政府 财政赤字 规模的大小很大程度上决定了政府债券的发行规模。与 私人部门 的债券相比，政府债券以政府信用为担保，安全性和流动性更高，但收益率相对更低。现代社会中，即使政府实现了预算平衡，其预算收入与支出在时间上并不匹配，因此需要发行短期政府债券来解决临时性的收支不平衡，如现金管理券。政府债券还具有 宏观调控 的工具属性， 国家银行 可以通过买卖政府债券来进行银行体系的流动性调控。如果政府预算出现盈余，则无需发行政府债券。
宏观调控工具
中央银行通过买卖政府债券的方式进行银行体系的流动性调控，是宏观调控的重要工具之一。政府债券通常是中央银行选择买卖的债券，因为政府信用为担保，不会对 私人部门 之间的公平竞争造成不利影响。政府预算保持盈余时，政府仍需要发行政府债券以满足 中央银行 的宏观调控需要。政府通过有计划地发行政府债券，可以满足 国家银行 在长期和短期内的流动性调控需要。
价格发现工具
国债券 是一种基础性的 证券 。政府债券由于其安全性和流动性高，成为私人部门债券和金融衍生品定价的基准，具有很强的价格发现功能。美国政府3个月期的短期 公债 是全球 金融市场 短期资金 的风向标， 美国 政府10年期国债的利率水平就是全球金融市场上长期债券利率定价的基础性指标。中央银行通过买卖不同期限的政府债券，改变政府债券的 收益率曲线 水平。在 金融危机 中， 美联储 采取了扭转操作，通过提高短期利率水平、降低长期利率水平，改变收益率曲线的趋势性水平。
发展趋势
需求减少
美国 政府的大举发债计划令美债遭遇抛售，10年期美债收益率持续走高。英为财情数据显示，北京时间8月3日，10年期美债收益率报收4.179%，上行约9个 基点 ，创下去年11月以来的最高水平。2023年8月10日早，美债收益率仍处于高位。英为财情数据显示，截至北京时间6：35，10年期美债收益率报4.012%。多位专家表示， 美国 财政部第三季度1万亿美元的借款计划，以及日本央行决定转向更灵活的 收益率曲线 控制方法，可能会减少投资者对 美国 国债的需求。
收益率曲线倒挂
道琼斯市场数据公司的数据显示，自2022年7月5日以来， 美国 两年期 国债收益率 与十年期国债收益率一直处于“倒挂状态”。市场一般将债券长期收益率低于短期的反常现象，称为收益率曲线倒挂。 美国 债券收益率曲线 的倒挂可能会加剧 美国 金融市场的动荡。根据经验，当2年期美国国债收益率超过10年期收益率并持续一段时间后， 美国 经济通常会在半年至两年内进入衰退。2022年后，美国2年期和10年期国债收益率曲线倒挂，可能会加剧市场的悲观预期。这种情况下，短期利率持续高于长期利率，扭曲的期限 溢价 将会降低 商业银行 发放贷款的意愿，抬升放贷门槛。此外， 美联储 激进紧缩可能会对 新兴市场 产生外溢影响。如果 美国 通胀持续加剧， 美联储 大幅加息并且政策传导不畅， 收益率曲线 可能再次倒挂，这将加重对新兴市场的冲击。
美联储不断加息
美国联邦储备委员会 2023年26日宣布将联邦基金利率目标区间上调25个 基点 到5.25%至5.5%之间，把利率推升到22年来的最高水平。这是美联储自2022年3月进入本轮加息周期以来的第11次加息，累计加息幅度达525个基点。持续加息导致美国经济增长放缓、 金融系统 压力增大，原本就沉重的债务负担进一步加剧，这将给全球经济带来负面外溢效应。此外， 美联储 大幅加息还推升了 新兴市场 和发展中经济体的偿债成本，加剧其资本外流风险，进而导致全球 金融市场 动荡、经济下行风险增大。
学者评价
如果美债违约情况发生，会给 美国经济 带来灾难性后果，同时会导致 世界经济 混乱。如果不提高 债务上限 ，美国经济就会陷入一场灾难，也会冲击全球经济。如果美债违约的情况真的发生，对美国经济乃至世界经济都会造成冲击。（美国 欧道明大学 斯特罗姆商学院教授 维诺德·阿加瓦尔 评）
美债危机已让人们对美元和美债存有戒心。风险意识使得不少国家开始评估并寻求投资平衡，新的国际形势要求各国政府制定适合本国实际情况的风控体系并选择有效避险工具。（ 泰国 开泰银行 高级副总裁 蔡伟 才评）
由于10年期美债收益率是固定收益市场的定价基础，几乎影响全球主要 金融市场 的证券价格。如果美债收益率持续上升，可能会引发全球证券价格风险再定价。（ 海南大学“一带一路”研究院 院长 梁海明 评）